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时论广场》史上最大灰犀牛慢慢向我们走来(朱云鹏) - 时论广场 - 言论

发布时间:2022-08-31 19:53 来自: http://dede.com 浏览次数:

 

美国周前公布4月的通货膨胀数字,没有经过季节调整的年增率达到4.2%,远超过预期的3.6%,一度引起美股大跌。目前股市大致已恢复,但对于通货膨胀的疑虑还在;全世界都关注这是否会影响美国央行的货币宽松政策。不要讲利率,光是美国央行每个月还继续用美元1200亿额度入市购买美国债券一事,如果开始减少,立刻会对全世界金融市场形成重大的震荡。

过去很长一段时间,美国和多数国家一样,都不担心通货膨胀而是担心通货紧缩。美国可以享受长期的物价安定应该是有两个重大的因素使然,一个是中国大陆制造业的崛起,从最终产品生产的扩张开始,扩及中间产品也就是原物料;因为各省互相竞争,几乎每一项原物料都发生产能过剩,价格的长期趋势走贬,使得中国制造变成了“通货紧缩”的代名词。对中国大陆而言,虽得到了若干就业扩张的好处,从利润的角度来讲其实得不偿失。

另外一个重要因素是资产市场。一般所谓的通货膨胀指的是消费者物价指数,与GDP平减指数息息相关。但我们不要忘记,市场中除了GDP的交易以外,还有比GDP大出非常多倍的既有资产转手交易和衍生性交易,包含既有的房地产还有股票。美国央行几十年来大多时间采宽松政策,大幅增加了货币的供给,但诚如名学者理查维纳(Richard Werner)所言,其中很多拿去做资产而非GDP相关交易。所以全世界都看到资产价格膨胀,但没看到通货膨胀。

现在这两个因素,都可能发生结构性的改变。中国大陆的原物料供应方面,最大的改变是中国已经宣布要在2050年达到碳中和,在2030年前达到碳达峰,有些产业则被规定必须提前。大陆排碳最大、占了全部排碳15%的钢铁业,已经接到命令,在2025年就要达峰,而到2030年就必须减碳3成。事实上大陆第二大钢铁生产商在河北省唐山市的工厂,由于要控制空气污染,也为了减排,已经决定要关闭,几千人将被裁员。类似这样的做法,会在大陆各省市一波接著一波地看到,而且不限于钢铁,会扩及其他的行业,包含石化业。

大陆是全世界最大的粗钢生产国,占全世界供应量接近6成,如果照有些来源的预估,今年的产量将下降3到5成,大家可以想像,会对全世界的钢铁供应造成什么样的影响?莫怪钢价已经涨翻。当然,许多原物料价格的波动很大,暴涨之后可能回档,未来数月可能回跌,但是,除非减碳政策改变,长期趋势将是走升。对大陆本身而言这不一定是坏事,因为这是降低产能、提高利润最有效的步骤,但是对于全世界过去2、30年来享受大陆超级产能所提供的便宜原物料的时代,恐怕就要开始转变,而且这个转变会是永久性的。所以减碳这件事诚如比尔盖兹所言,其实会改变所有人类的生活方式和产业结构。

对通货膨胀产生抑制的第2个因素,也可能改变,就是对资产的追逐可能外溢到对名目GDP的需求。例如美国对新住屋的需求居高不下,就导致木材价格急剧上涨,进而影响其他各行各业。目前为止,大多数的评论者都认为4月分美国通货膨胀率会是一个暂时的高峰,到了5月或6月,涨幅会逐步下滑,不会像4月的数字这么吓人。这个预测有可能成真,因为很多原物料价格已经从4月的高峰开始回档。

但是我们千万不要忘记那头很大的“灰犀牛”,还会继续地向我们走来,所有原物料的产能和价格都将受到长期而巨大的影响,无法回头。这头慢慢地向我们走过来,总有一天会全盘改变我们生活和就业,世界上最大、最牛的一头灰犀牛,也是人类不能不面对的犀牛,就是减少排碳;我们不能不认真对待。

(作者为东吴大学巨量资料管理学院讲座教授)

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